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煤炭產銷同比俱增,以量補價業績穩健


【資料圖】

(以下內容從信達證券《煤炭產銷同比俱增,以量補價業績穩健》研報附件原文摘錄)

山煤國際(600546)
事件: 2023 年 8 月 25 日, 山煤國際發布半年度報告, 2023 年上半年, 公司實現營業收入 206.76 億元, 同比下降 2.27%, 實現歸母凈利潤 30.58 億元, 同比下降 13.65%; 扣非后凈利潤 31.13 億元, 同比下降 13.76%。 經營活動產生現金流量 28.88 億元, 同比下降 36.74%; 基本每股收益 1.54 元/股, 同比下降 13.97%。 資產負債率為 53.00%, 同比下降 7.82pct, 較 2022年年末下降 5.66pct。
2023 年第二季度, 公司單季度營業收入 100.27 億元, 同比下降 3.49%, 環比一季度下降 5.83%; 單季度歸母凈利潤 13.72 億元, 同比下降 27.35%,環比一季度下降 18.66%; 單季度扣非后凈利潤 13.88 億元, 同比下降27.38%, 環比一季度下降 19.51%。
點評:
公司產量增加平抑業績波動, 或因冶金煤價格下降影響部分利潤。 上半年公司實現原煤產量 2118.75 萬噸, 同比增長 4.91%。 公司實現煤炭生產業務收入 141.60 億元, 同比下降 0.71%, 銷量 1938.25 萬噸, 同比增長 7.98%, 銷售均價 730.55 元/噸。 公司自產煤產品定價主要包括電煤和冶金煤。 其中電煤納入長協保供, 執行發改委指導價, 根據 CCTD秦皇島動力煤(Q5500) 長協價, 2023 年上半年均價 721.67 元/噸,較去年同期 721.33 元/噸幾無差距。 而公司冶金煤實行“ 以質論價、 隨行就市” 市場化定價機制, 根據左權縣貧煤坑口價, 2023 年上半年均值 935.87 元/噸, 較去年同期 1195.08 元/噸下降 22%。 因此, 我們認為或是公司冶金煤板塊盈利下滑影響公司部分利潤。
強化 “ 先進產能” 戰略, 推進核增礦井后續手續建設, 河區露天煤業盈利明顯提高。 報告期內, 公司強化“ 先進產能” 戰略, 加快推進產能核增礦井后續手續辦理。 2023 年上半年, 河曲露天煤業取得 1000 萬噸/年《 安全生產許可證》 , 豹子溝煤業取得 150 萬噸/年《 安全生產許可證》 。 其他煤礦產能核增后續手續正在加快辦理中。 公司加快高產高效礦井建設, 其中鑫順煤業已經正式進入煤炭開采階段, 莊子河煤業已進入聯合試運轉階段。 公司下屬河區露天煤業雖在報告期內受煤炭價格下跌影響, 但在產量大幅增加, 單位成本小幅下降雙重因素疊加下仍實現營業收入 37.11 億元; 實現凈利潤 17.48 億元, 同比增加 21.33%。
貿易提質增效加速推進, 相關業務營收一定程度受市場煤價波動影響。公司強化銷貿聯動, 建立月度協調、 動態跟蹤機制; 實施大客戶政策,增強客戶服務粘性; 引深“ 配煤優勢” 戰略, 進一步實現配煤增效; 強化貿易風險管控。 上半年, 受市場煤價波動影響, 公司實現煤炭貿易業務收入 62.09 億元, 同比下降 7.70%, 貿易量 756.82 萬噸, 同比增長30.62%, 銷售均價 820.36 元/噸。
盈利預測及評級: 回顧上半年煤炭市場, 我們認為動力煤價格調整是淡旺季切換的正?,F象, 當前終端電廠庫存仍然維持較高日耗水平, 庫存持續去化。 我們認為下半年煤炭需求對于長協價格仍有較強支撐, 市場價格也不具備單邊下行的條件。 公司動力煤業務的高比例長協特點帶來穩健向上預期, 冶金煤業務或將受益經濟復蘇需求提升迎來盈利恢復。公司業績有望穩中有增, 且未來有望伴隨板塊估值提升迎來公司估值修復。 我們預計公司 2023-2025 年歸母凈利潤為 60.85 億、 64.88 億、69.04 億, EPS 分別 3.07/3.27/3.48 元/股; 截止 8 月 25 日股價對應2023-2025 年 PE 分別為 4.70/4.41/4.14 倍; 我們看好公司的收益空間, 維持公司“買入”評級。
風險因素: 國內宏觀經濟增長嚴重失速; 安全生產風險; 產量出現波動的風險。

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